Terra - Lycos

Existen muchos autores y analistas que consideran que el método por flujos descontados no puede ser utilizado para valorar medianas empresas de Internet y tecnología. Estos argumentan que no existe la información necesaria para realizar este tipo de valoración y que las proyecciones para el futuro son bastante complicadas debido al poco tiempo que llevan estas empresas en el mercado y la industria en general. Estos analistas consideran que otros métodos de valoración alternativos son más adecuados para este tipo de medianas empresas. Sin embargo por otro lado también se encuentra la postura del autor y otros autores que defienden el uso de flujos de caja descontados al presente como el método más apropiado para realizar la valoración de empresas, incluso las de Internet.

En el artículo se presentan diferentes métodos de valoración que se utilizaron para la valoración de Terra y Lycos, medianas empresas de Internet. En total se utilizaron 12 métodos diferentes que se utilizaron en la valoración de Terra, de los cuales solamente uno era por flujos descontados. La lectura muestra una marcada diferencia entre los distintos precios por acción que cada uno de los métodos seleccionados para la valoración obtiene. Algunos de estos métodos son duramente calificados por el autor hasta el punto de comparar los resultados obtenidos en la valoración con métodos tales como sacar las raíz de la velocidad de la luz en miles de kilómetros por segundo. Entre estos métodos criticados encontramos algunos como el uso de multiplos que relacionan la población de Estados con aquellas en la que se encuentra Terra, el PIB y algunas otras variables. Según el autor estos métodos son absurdos y no tienen ningún fundamento.

Otros métodos más elaborados serían de valoración relativa utilizando diferentes múltiplos de la industria, tanto para la empresa en total como para las diferentes partes de la misma. Entre los múltiplos utilizados se encuentra la capitalización de mercado entre número de suscriptores, ventas y otros. En algunos también es necesario hacer supuestos de crecimiento, que es justamente la razón por la que se critica el uso de flujos descontados.

Los resultados obtenidos de los diferentes métodos son muy diferentes como ser 16.9 euros por flujos descontados, 19.8, 53, 104 y 86 euros utilizando otros métodos. Estas inconsistencias muestran un claro problema que se tiene al tratar de seleccionar el método correcto de valoración, y más aún cuando es una empresa de una industria nueva, como es el caso de Terra. Pablo Fernández plantea que el mejor método de valoración para cualquier tipo de industria es descontar los flujos de caja pero que además hay algunos casos en los cuales debemos insertar la valoración de opciones reales.

Conclusiones

A pesar de las diferentes críticas que existen de utilizar el método de flujos descontados para valorar medianas empresas nuevas y principalmente de Internet, este método es el que mejor se adecua a todas las situaciones. Un inversionista adquiere acciones a un precio hoy con la esperanza de recibir flujos futuros. Por tanto es lógico que el valor de esa acción sea el valor presente de esos flujos que se espera recibir.

El método por flujos de caja descontados por tanto es el que tiene mayor sustento. Las críticas que recibe como el hecho de que no se pueda proyectar los flujos para empresas nuevas por el hecho de tener que realizar supuestos de crecimiento y la falta de información no es un argumento contundente ya que al utilizar cualquier tipo de método es necesario realizar algunos supuestos. El flujo de efectivo por otro lado es el que muestra el desempeño futuro de la empresa que es lo que le interesa al accionista.

En resumen, una buena valoración para una mediana empresa de Internet y cualquier otra parte de descontar sus flujos considerando lo razonable del plan de negocios, el crecimiento en ventas, sus márgenes y reconociendo el valor de las opciones reales de las acciones.